Uma forte queda na imigração está mantendo a taxa de desemprego controlada, mesmo com a desaceleração da economia.
Dados do governo divulgados na sexta-feira mostraram que o tamanho da força de trabalho encolheu em maio, em parte devido à maior queda consecutiva no número de trabalhadores nascidos no exterior na força de trabalho desde 2020. Isso manteve a taxa de desemprego inalterada em 4,2%, mesmo com o aumento do número de pessoas desempregadas.
Com o presidente Donald Trump intensificando seus esforços de deportação e restringindo a imigração legal, a perspectiva é de uma força de trabalho menor, o que pode, por sua vez, limitar o aumento medido do desemprego.
Para os funcionários do Federal Reserve, uma taxa de desemprego estável pode manter o foco firmemente na inflação, especialmente com o impacto das tarifas nos preços ao consumidor se aproximando.
“Isso realmente afeta o quão aquecido, ou melhor, o quão frio o Fed acha que o mercado de trabalho está agora”, disse Derek Tang, economista da LH Meyer/Monetary Policy Analytics em Washington. “A questão é: como eles sabem que o mercado de trabalho ainda está bem? Qual é o equilíbrio agora?”
O congelamento da imigração marca o fim de uma tendência que aumentou a oferta de trabalho e impulsionou a atividade econômica nos anos após a pandemia. A desaceleração começou depois que a administração Biden limitou os pedidos de asilo na fronteira EUA-México no verão passado. Mas continuou este ano, já que as travessias na fronteira praticamente pararam desde a posse de Trump.
A grande questão entre economistas e formuladores de políticas é: até que ponto o crescimento do emprego pode desacelerar antes que a taxa de desemprego comece a subir?
O número que eles tentam estimar é a chamada taxa de equilíbrio, ou a quantidade de empregos que precisam ser adicionados mensalmente para que o desemprego permaneça inalterado.
Os economistas suspeitam que a taxa de equilíbrio aumentou após a pandemia, já que cerca de 5,8 milhões de imigrantes — tanto indocumentados quanto legais — ingressaram na força de trabalho dos EUA durante o mandato de Biden. Atualmente, estima-se que haja 32,7 milhões de imigrantes na força de trabalho, representando quase um em cada cinco trabalhadores.
Ritmo mais rápido
Agora, muitos analistas dizem que a taxa de equilíbrio diminuiu, em parte porque a imigração líquida está desacelerando em um ritmo muito mais rápido do que eles haviam estimado antes do retorno de Trump à Casa Branca.
Economistas do Morgan Stanley esperam que a taxa de equilíbrio para o crescimento mensal do emprego caia para 90.000 até o final deste ano devido às deportações e à imigração mais lenta, contra cerca de 170.000 atualmente e 210.000 no ano passado.
A LH Meyer/Monetary Policy Analytics estima que esse número pode estar mais próximo de zero, ou até negativo, se as deportações aumentarem.
“De certa forma, é o oposto do que tivemos pós-Covid”, disse Michael Gapen, economista-chefe dos EUA no Morgan Stanley. Ele acrescentou que o aumento da imigração ofereceu atributos positivos do lado da oferta, incluindo maior crescimento e menor inflação.
“Neste caso, estamos preocupados com a reversão disso, onde o crescimento do emprego diminui, mas o mercado de trabalho permanece apertado”, disse Gapen. “Isso pode manter os salários relativamente elevados.”
Os empregadores adicionaram 139.000 empregos às folhas de pagamento em maio, enquanto os ganhos dos dois meses anteriores foram revisados para baixo em 95.000 no total, segundo dados do Bureau of Labor Statistics divulgados na sexta-feira. A taxa de desemprego está inalterada desde março. Mas o número de pessoas na força de trabalho caiu o máximo desde 2023.
Os formuladores de políticas estão observando atentamente. O presidente do Fed, Jerome Powell, disse em abril que os fluxos de imigração e a demanda por trabalhadores “caíram em conjunto, razão pela qual a taxa de desemprego tem se mantido bastante estável por cerca de um ano.”
As projeções econômicas atualizadas do Fed, que serão divulgadas na próxima reunião de política nos dias 17 e 18 de junho, podem refletir a ideia de que os banqueiros centrais também esperam que a taxa de desemprego suba apenas modestamente, mesmo com o enfraquecimento das condições econômicas.
Mas a mudança dramática na política de imigração está tornando mais difícil prever a direção do mercado de trabalho, disse James Egelhof, economista-chefe dos EUA no BNP Paribas.
“Se você entrasse no escritório do Powell e olhasse para o quadro branco dele, e visse uma lista de todas as coisas que provavelmente estão na lista de áreas centrais de incerteza — áreas onde ele gostaria de ter mais informações — essa provavelmente seria uma delas”, disse Egelhof.
As tarifas de Trump complicaram as perspectivas, aumentando as expectativas tanto para preços mais altos quanto para crescimento mais lento. Essa combinação colocaria os mandatos do Fed para estabilidade de preços e emprego máximo em conflito.
Se o banco central cortasse as taxas de juros para apoiar um mercado de trabalho mais fraco, poderia alimentar temores sobre a inflação. Mas se a taxa de desemprego não estiver subindo, isso poderia dar aos funcionários margem para manter o foco na inflação por enquanto.
No entanto, isso também pode significar que eles precisarão ver uma queda mais significativa no crescimento do emprego antes de intervir para apoiar os trabalhadores. E essa espera pode ser dolorosa para os desempregados, disse Tang.
“Vamos ver que qualquer recessão será mais profunda do que precisa ser”, disse ele. “Mas o Fed simplesmente sente que não tem escolha, porque se agir mais cedo, corre o risco de perder a credibilidade contra a inflação.”
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