Apostar contra o “excepcionalismo americano” não tem dado bons resultados por mais de uma década, mas a grande queda do dólar este ano pode mudar isso. Muitos em Wall Street — e na Casa Branca — acreditam que a queda das verdinhas já era esperada há muito tempo.
Entrando em 2025, a moeda americana havia se valorizado mais de 50% desde suas mínimas durante a Grande Crise Financeira, segundo o J.P. Morgan Private Bank, e a força do dólar ajudou as ações dos EUA a se tornarem a inveja do mundo.
Um dólar mais fraco agora parece estar dando às ações estrangeiras uma chance de alcançá-lo. Mas, com a América ainda sendo o principal centro da revolução da inteligência artificial, pelo menos por enquanto, os ativos dos EUA podem estar prontos para contrariar as tendências históricas e retomar a liderança.
Ainda assim, o caótico lançamento das tarifas pelo presidente Donald Trump pode ter inaugurado uma nova era para o dólar. No início deste mês, ele estava 10% abaixo no ano contra a cesta de moedas do famoso índice DXY. Essa é a maior perda para o dólar na primeira metade do ano, segundo a Reuters, desde 1986, logo após os EUA e vários aliados terem chegado a um acordo, conhecido como Acordo Plaza, para controlar a moeda supervalorizada.
Dólar pode cair mais?
E embora tenha havido uma leve recuperação em meio ao conflito entre Irã e a aliança Israel-EUA, os investidores ainda não chegaram perto de compensar a saída desde o “Dia da Libertação” no início de abril. Isso sugere que a chamada operação “Venda América” ainda tem fôlego, disse Bill Sterling, estrategista global da GW&K Investment Management, à Fortune na semana passada.
“No contexto geral, há bastante espaço para o dólar cair ainda mais”, disse Sterling, ex-economista-chefe internacional do Merrill Lynch.
Se as tarifas continuarem a pesar na perspectiva de crescimento dos EUA, os ativos americanos se tornam menos atraentes. E embora não pareça que o dólar será substituído como moeda de reserva mundial tão cedo, ele pode não mais comandar o mesmo nível de confiança.
Nas últimas décadas, Sterling observou, estrangeiros financiaram o déficit explosivo dos EUA comprando ativos americanos, sejam ações, títulos do Tesouro, dólares e similares. Embora o projeto de lei de gastos “Grande e Bonito” do Partido Republicano não pareça pronto para mudar a trajetória da dívida nacional, ele inclui provisões que devem aumentar impostos sobre o capital estrangeiro de vários parceiros comerciais importantes.
“Em um momento em que temos uma relação déficit/PIB de 7% e precisamos de capital estrangeiro para ajudar a financiar esse déficit”, disse Sterling, “considerar ativamente medidas para desencorajar a entrada de capital é quase uma receita para um dólar fraco.”
Em sua visão, mudanças rápidas de política em Washington provocaram uma correção há muito esperada para um dólar supervalorizado. Ele e muitos outros apontam para a paridade do poder de compra, um conceito que assume que as taxas de câmbio, a longo prazo, devem permitir que uma determinada quantia de dinheiro compre a mesma quantidade de bens e serviços em qualquer país.
Popularizado pelo Índice Big Mac da Economist, há muitas razões pelas quais esse conceito muitas vezes não se concretiza no mundo real. Dados do Fundo Monetário Internacional mostraram que o dólar estava 105% supervalorizado na base do poder de compra no ano passado, superando picos anteriores em 1985 e 2002, escreveu Sterling em uma nota de pesquisa recente.
No entanto, tal desequilíbrio não pode existir para sempre, disse ele, e a bola pode estar começando a rolar. Segundo a pesquisa mensal de gestores de fundos do Bank of America, apostar contra o dólar americano se tornou uma das operações mais populares do mundo — mas mais de 60% dos entrevistados ainda disseram que o dólar está supervalorizado.
“E uma vez que uma tendência se estabelece”, disse Sterling sobre os mercados cambiais, “ela às vezes pode se alimentar sozinha.”
Tendência global
Se a queda do dólar persistir, terá grandes implicações para as economias ao redor do mundo — e para as carteiras de ações dos americanos.
Desde a Crise Financeira Global, as ações dos EUA superaram amplamente o resto do mundo. Os estrangeiros responderam injetando dinheiro na América e agora possuem 18% do mercado acionário dos EUA, segundo o economista-chefe da Apollo, Torsten Sløk.
Essas tendências, no entanto, podem se reverter se a fraqueza do dólar levar os investidores a alocar mais dinheiro em outros lugares. Quando os americanos compram ações estrangeiras e veem o dólar cair, Sterling observou, seus retornos podem receber um impulso significativo.
Enquanto isso, as tensões comerciais alimentadas por Trump parecem estar forçando tanto países desenvolvidos (como a Alemanha) quanto economias emergentes (como a China) a focar em estimular a demanda interna, disse ele, algo que os mercados acionários tendem a recompensar.
Ele apontou como os mercados japoneses reagiram ao Acordo Plaza, que fez o iene disparar dramaticamente contra o dólar.
“Isso foi considerado um golpe duro para suas indústrias de exportação”, disse ele. “Mas o mercado acionário japonês foi um dos mais fortes do mundo em toda a segunda metade dos anos 1980 porque eles reduziram as taxas de juros de forma muito agressiva.”
A comparação pode ser oportuna, com várias vozes na administração Trump, incluindo o vice-presidente JD Vance e o principal assessor econômico, Stephen Miran, defendendo anteriormente um dólar mais fraco para aumentar a competitividade das exportações americanas. Miran chegou a falar sobre um possível “Acordo Mar-a-Lago” para orquestrar outra desvalorização do dólar.
Esse tipo de acordo pode ser irrealista, mas os mercados cambiais parecem estar fazendo o trabalho sozinhos. Enquanto isso, muitos mercados acionários estrangeiros estão mais do que resistindo à incerteza das tarifas.
O índice Hang Seng de Hong Kong, por exemplo, subiu mais de 20% este ano, em comparação com o ganho de quase 3% do S&P 500 no ano até o fechamento de segunda-feira. O S&P Latin America 40, por sua vez, subiu silenciosamente 20%.
A IA e o “excepcionalismo americano”
Sterling reconhece, no entanto, uma grande ressalva para seu argumento sobre a fraqueza do dólar. Há muito otimismo — talvez bem fundamentado, acrescentou — sobre o negócio de IA, que muitos acreditam ainda estar em seus estágios iniciais. Seria chocante se a liderança americana nesse setor desaparecesse tão cedo, independentemente do que aconteça com a política comercial e econômica dos EUA.
Isso significa que os investidores precisarão de muitos dólares, impedindo que o dólar caia precipitadamente.
“Talvez o excepcionalismo americano ainda seja a principal história na economia global pelos próximos cinco anos”, disse ele, “mesmo que as tarifas e todas as medidas políticas relacionadas que diminuíram a posição dos EUA nos tenham levado de um hiper excepcionalismo para um mero excepcionalismo.”
Mas a liderança tecnológica nem sempre garantiu retornos superiores em ações, especialmente quando o dólar está relativamente fraco. De fevereiro de 2002 a julho de 2011, o índice MSCI EAFE, que cobre empresas de grande e médio porte em mercados desenvolvidos fora da América do Norte, quase dobrou de valor, observou Sterling. O S&P ficou muito atrás, ganhando pouco mais de 40% nesse período.
Esta matéria foi originalmente publicada no Fortune.com.
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Fonte: InfoMoney
