(Bloomberg) — Alguns investidores questionam a quantidade de dinheiro que as Big Techs estão investindo em inteligência artificial, alimentando preocupações com as margens de lucro e o risco de que as despesas com depreciação arrastem as ações para baixo antes que as empresas vejam os investimentos se pagando.
“Em termos de fluxo de caixa, todas elas estagnaram porque estão coletivamente fazendo apostas enormes no futuro com todo o seu capital”, disse Jim Morrow, fundador e CEO da Callodine Capital Management. “Nós nos concentramos muito em balanços patrimoniais e fluxos de caixa, e, portanto, para nós, elas perderam sua dinâmica histórica e atraente de fluxo de caixa. Elas simplesmente não existem mais.”
Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. e Microsoft Corp. projetam gastar US$ 311 bilhões em despesas de capital em seus atuais anos fiscais e US$ 337 bilhões em 2026, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Isso inclui um aumento de mais de 60% no primeiro trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior. O fluxo de caixa livre, por sua vez, caiu 23% no mesmo período.
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“Há um tsunami de depreciação chegando”, disse Morrow, que está evitando as ações porque prevê uma deterioração dos lucros sem um aumento correspondente na receita.
Grande parte do dinheiro está sendo destinada a itens como semicondutores, servidores e equipamentos de rede, essenciais para a computação de inteligência artificial. No entanto, esses equipamentos perdem valor muito mais rápido do que outros ativos que se depreciam, como imóveis.
Microsoft, Alphabet e Meta registraram despesas combinadas de depreciação de US$ 15,6 bilhões no primeiro trimestre, acima dos US$ 11,4 bilhões do ano anterior. Adicione a isso a Amazon, que injetou mais dinheiro em investimentos de capital em vez de recompras ou dividendos, e o número quase dobra.
“As pessoas pensavam que a IA seria uma máquina de monetização desde o início, mas não foi o caso”, disse Rob Almeida, estrategista de investimentos globais da MFS Investment Management. “A adoção da IA não é tão rápida quanto se imaginava.”
Pulo da IA
É claro que os investidores ainda têm um apetite voraz pelas gigantes da tecnologia, dadas suas posições dominantes no mercado, balanços patrimoniais sólidos e crescimento dos lucros que, embora em desaceleração, ainda supera o restante do S&P 500. Isso explica o forte desempenho recente das ações de IA.
Desde 9 de abril, dia em que o presidente Donald Trump suspendeu suas tarifas globais e transformou a queda do mercado de ações em um boom, o maior fundo negociado em bolsa de IA, o Global X Artificial Intelligence & Technology ETF, subiu 34%, enquanto a fabricante de chips de IA Nvidia Corp. subiu 49%. A Meta subiu 38% e a Microsoft subiu 33% — todas superando o salto de 21% do S&P 500 e a recuperação de 28% do índice Nasdaq 100, com forte presença de empresas de tecnologia.
Na terça-feira, a Bloomberg News noticiou que o líder da Meta, Mark Zuckerberg, está recrutando um grupo secreto de pesquisadores e engenheiros de IA para ajudar a empresa a alcançar “inteligência artificial geral”, ou seja, criar uma máquina que possa desempenhar tão bem quanto humanos em diversas tarefas. É um empreendimento monumental que exigirá um vasto investimento de capital. E, em resposta, as ações da Meta reverteram a queda de segunda-feira e subiram 1,2%.
Mas, com cada vez mais ativos depreciáveis sendo incorporados ao balanço patrimonial, a queda nos resultados financeiros aumentará a pressão sobre as empresas para que apresentem retornos maiores sobre os investimentos.
Lidando com a depreciação
É por isso que a depreciação foi um tema frequente nas teleconferências de resultados do primeiro trimestre. A diretora financeira da Alphabet, Anat Ashkenazi, alertou que as despesas aumentariam ao longo do ano e afirmou que a administração está tentando compensar os custos não monetários por meio da otimização de seus negócios.
“Estamos nos concentrando em continuar a moderar o ritmo de crescimento da remuneração, observando nossa presença imobiliária e, novamente, a construção e utilização de nossa infraestrutura técnica em toda a empresa”, disse ela na teleconferência de resultados da Alphabet em 24 de abril.
Outras empresas estão tomando medidas semelhantes. No início deste ano, a Meta Platforms estendeu a vida útil de certos servidores e ativos de rede para cinco anos e meio, dos quatro a cinco anos anteriores. A mudança resultou em um aumento de aproximadamente US$ 695 milhões no lucro líquido, ou 27 centavos de dólar por ação, no primeiro trimestre, informou a Meta em um documento.
A Microsoft fez o mesmo em 2022, aumentando a vida útil de servidores e equipamentos de rede de quatro para seis anos. Quando os executivos foram questionados na teleconferência de resultados da empresa em 30 de abril sobre se o aumento da eficiência poderia resultar em outra extensão, a Diretora Financeira, Amy Hood, disse que tais mudanças dependem mais de software do que de hardware.
“Gostamos de ter um longo histórico antes de fazer qualquer uma dessas mudanças”, disse ela. “Estamos focados em extrair o máximo possível da vida útil dos ativos, é claro.”
A Amazon, no entanto, adotou a abordagem oposta. Em fevereiro, o setor de comércio eletrônico e computação em nuvem afirmou que a vida útil de equipamentos similares está diminuindo em vez de aumentar, e reduziu sua vida útil de seis para cinco anos.
Para Morrow, da Callodine, o grande risco é o que acontecerá se os investimentos em IA não levarem a um crescimento drástico na receita e na lucratividade. Esse tipo de choque de mercado ocorreu em 2022, quando uma contração nos lucros e o aumento das taxas de juros fizeram as ações de tecnologia despencarem e arrastaram o S&P 500 para baixo.
“Se der certo, tudo bem”, disse Morrow. “Se não der certo, haverá um grande obstáculo nos lucros.”
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Fonte: InfoMoney
